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自2017年以来，受政策与环保因素影响，氟化工最上游的萤石价格大幅飙升。而制冷剂在升级换代需求与成本支撑下，产业链产品价格全线上涨，行业景气度明显上升。
通过层层梳理产业链关系，萤石行业唯一上市标的浮出水面，是谁呢？以制冷剂为主线的氟化工行业又有哪些关注点？让我们一起来看看。
❶
供应偏紧，萤石价格翻倍
萤石是一种不可再生的矿产资源，是自然界中氟元素的主要来源，也是氟化工产业链必备的上游基础原料。萤石及其下游产品在冶金、化工、建材、光学等传统领域应用广泛，近几年也在新能源、新材料等战略新兴产业崭露头角。
自2016年以来，萤石价格不断刷出历史新高。截至11月7日，国内萤石均价为3408.33元/吨，较2016年均价1500元/吨上涨了127%，并且萤石市场仍处于上行通道，价格涨势如虹。
从原因来分析，政策与环保叠加导致萤石供给紧缺，是造成萤石价格大涨的重要原因。
首先，由于萤石是稀缺资源，不可再生，目前我国萤石储量仅够开采11年，为全球回采比最低的国家，但出口量却占到全球出口的一半以上。
因此，近年来，我国通过出口限制与严格准入标准限制萤石产能扩张，以加大对萤石资源的保护。2016年，《全国矿产资源规划（2016-2020年）》正式将萤石列入“战略性矿产名录”。
据统计，2012年至今，全国萤石产量保持在400万吨左右，年增长率趋于零或为负，萤石供给减少态势明显。
（▲图：中国萤石产量及增速，单位：万吨）
其次，我国环保督查趋严，对萤石行业开工率也带来较大冲击。
一方面，萤石产品在浮选过程中会产生高氟废水，对环境潜在破坏性大，属环保督查重点关注对象。另一方面，萤石行业“散、乱、差”现象突出，在重拳治理下，不少中小厂商违规生产乱象基本消除，不少违规萤石生产企业因此被关停，使得萤石供应大幅下滑，场内货源紧缺。
第三，随着天气渐寒，内蒙、河北等地的萤石选厂从11月开始因气温过低无法生产将陆续停车，也会对供给带来一定影响。10月份至今，萤石价格涨幅已超过20%。
总的来看，在政策收紧以及环保督查趋严压力下，我国萤石供应偏紧格局有望延续。随着近来全国大部气温的不断下降，北方萤石选厂即将停车，这无疑会进一步加大萤石的供应紧张局面，从而推动萤石价格再上台阶。
❷
需求正旺，价格传导顺畅
除了萤石供应紧缺对价格上涨形成刺激之外，萤石下游需求旺盛，也是萤石价格上涨的主要驱动力。
目前，氢氟酸是萤石最主要的下游，占到萤石总需求的53%。而利用氢氟酸来获取萤石中的“氟”几乎是氟化工产业链的必经上游路线，因此，氢氟酸在整个氟化工产业链中举足轻重。
（▲图：地处“咽喉要塞”的氢氟酸）
经过多年的发展，我国氟化工产品以其优异的性能、齐备的产品门类，被广泛应用于建筑、汽车、电子电器、航空航天、国防、医药等行业。
目前，氟化工已经成为国家战略新兴产业的重要组成部分，同时对促进我国制造业转型升级具有重要作用。
2017年初以来，上游供给受限，下游需求复苏，氟化工产业链价格传导顺畅。多重因素驱动氟化工全产业链价格上涨，行业迎来景气周期。
我们以氟化工行业中的萤石→氢氟酸→制冷剂这一产业链为例来说明。
在上文，我首先提到氟化工最上游的萤石自去年以来价格大幅飙升。
受萤石供给受限影响，其下游的氢氟酸同样涨势凌厉，仅去年一年涨幅就达到78.6%，今年仍延续了此前的上涨势头。
当然，氢氟酸作为高危化学品，环保高压政策对氢氟酸行业供给也带来较大影响，氢氟酸自身产能缩减进一步加大了涨价压力。
制冷剂作为氢氟酸重要的下游应用领域，氢氟酸在其原料成本占比均在50%左右，因此，萤石和氢氟酸价格涨跌对制冷剂成本影响较大。
那么，氢氟酸价格大涨后，成本压力是如何向下进行传导呢？
我们知道，制冷剂主要应用于空调、汽车、冰箱的制冷装置等。
目前，空调、汽车、冰箱已逐渐成为人们的必需品，并且一台空调或者汽车所需制冷剂在30-40元左右，占到产品总价值比重依然偏小，这些产品对制冷剂的涨价敏感度较低，因此，可以成功实现成本转移至需求终端。
另外，就目前时点来看，空调在经历了7-8月份的传统生产淡季之后，下游备货热情高涨，11月份将迎来排产小高峰，导致制冷剂需求增长，氢氟酸将进入传统需求旺季。
而含氟聚合物在炎热夏季也是生产淡季，随着企业开工率的逐渐提升，也将拉动氢氟酸的需求，萤石供不应求的局面将更加严峻，包括萤石、氢氟酸、制冷剂在内的氟化工产业链价格都将保持在高位。
❸
新格局下，氟化工景气向上
受成本支撑，目前氟化工产品价格总体维持高位，上下游价格传导顺畅，产业链处于良性发展态势。
就未来整个氟化工行业的增量空间来看，制冷剂成为最大的变量。
空调等制冷剂需求端产品继续保持增长态势，今年冷年我国家用空调市场以出货规模逼近1亿台收官，增长率达16.56%。
目前中国是全球最大的家用空调生产国家，有超过70%的家用空调都来自于我国。分区域来看，北美洲、大洋洲、非洲、拉丁美洲、欧洲和亚洲均呈现不同幅度的增长态势。其中，拉丁美洲增长幅度最大。
从内需来看，空调曾在2010、2011年经历“家电下乡”、“以旧换新”的生产高峰，从今年开始，将逐步进入替换周期，国内需求有望平稳增长。国内外空调市场保持增长，有望继续拉动制冷剂的需求。
另外，根据蒙特利尔协定书，因第一代、第二代制冷剂严重破坏臭氧层，发达国家要在2020年前完全淘汰，发展中国家可延后10年淘汰。
（▲图：全球第二代制冷剂HFCFs淘汰计划表）
目前，全球制冷剂市场在发达国家与地区从第三代向第四代转换，发展中国家正从第二代向第三代转变。
近年来，海外氟化工巨头或因环保政策原因，或因追求更高收益，纷纷关停不少传统制冷剂产能。
目前，欧洲第二代制冷剂产能已经完全退出，美洲地区也在快速缩减，欧盟的环保政策原因促使第三代制冷剂的产能开始慢慢减少。
而当前第二代和第三代制冷剂还有相当一部分需求，海外氟化工巨头淘汰落后产能，将极大利好中国制冷剂的出口。
更为重要的是，随着我国制冷剂由二代向三代、四代过渡，而三代和四代制冷剂含氟量更高，对萤石和氢氟酸的需求量更大。
因此，未来因海外需求以及我国制冷剂升级所催生的新需求，将由下向上传导至整个氟化工产业链，萤石、氢氟酸、制冷剂等产业链龙头企业非常值得我们关注。
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