汤臣倍健投资逻辑
1、中国保健品的渗透率将沿着“一二线城市向三四线城市” “老龄人群向中青年人群” “滋补功能保健向膳食营养补充”的新周期方向逐级演进。2021年中国保健品行业市场规模达到了3289亿元，2011-2021年CAGR为9.45%。在人口老龄化、人均可支配收入提升以及对健康消费需求加强的驱动下，行业将进一步扩容，预计2026年行业规模将提升至5178亿元。
2、40年来，中国保健品行业内的品牌此起披伏，从红极一时的太阳神、三株到直销巨头安利，似乎生命周期都不长；但汤臣倍健打破了这一规律，从1995年不断发展至今而成为了龙头，市占率从2012年的3.3%，提升至2021年的10.3%，稳居第一。目前世界排第四。
3、从2010年上市至今，汤臣倍健的毛利率始终稳定在60%以上，净利率在20%附近，广告费用占据了整个销售费用的大头，基本维持在40%上下的水平，高值甚至超过50%。
4、汤臣倍健创始人梁允超生于1969年，1991年从中南大学毕业后短暂进入一家国企工作，在保健品市场正值火热期的1992年辞职加入了以神药“生物健口服液”闻名的保健品巨头广东太阳神集团，1995年开始创业，2002年决定抛弃神药路线，开始转向做正规的膳食营养补充剂产品。2017年，汤臣倍健开启了“电商品牌化”和“大单品”的战略，从渠道到产品全方位发展，内伸外延，作为龙头为行业创造增量价值。渠道层面，通过电商品牌化战略加大对线上渠道的关注，打造线上壁垒；在线下不断深耕药店优势渠道，同时积极布局商超、母婴渠道，稳步推进渠道多元化。产品层面，启动“大单品”战略，通过多品种全线出击的核心市场策略，持续布局新赛道、推出新品以丰富产品矩阵。2018年收购澳洲益生菌企业 Life Space Group及拜耳旗下儿童营养补充剂品牌Pentavite，进行全球化布局。2020年提出“科学营养”战略，强调通过科研力提升品牌力，将产品研发重点聚焦在新原料、新功能重功能、抗老及精准营养的前瞻性基础研究上，致力于给行业带来增量价值。2023年是VDS行业新周期的第一年，公司继续推进“科学营养”战略下的强科技企业转型和强品牌战略，按照多品牌大单品全品类全渠道单聚焦的战略方向，进一步深化管理和提升经营质量。
5、从2010年上市至今，汤臣倍健的毛利率始终稳定在60%以上，净利率除了2019年收购Life-space形成的商誉减值外，也维持在20%以上。2010年-2021年，营收规模从3.46亿元上升至74.13亿元；净利润从0.92亿元上升至17.54亿元，实现了营收和净利20倍的增长。随之相伴的是，汤臣倍健股价一路上扬，2021年5月冲上37.2元/股高点，市值为约632.5亿。当年，汤臣倍健营收74.31亿元，归属净利润达到17.54亿高点。
6、董事长梁允超认为，2023，是后疫情时代VDS新周期第一年，站在未来五年甚至更长时间往回看，2023可能就是新布局最好的时机。券商预判，汤臣倍健2023年营收冲击100亿，市值增加100亿（双百亿计划）。
7、站在新周期下，汤臣倍健的核心策略有三个。首先是坚持向强科技企业转型，继续科技研发，其次是向强品牌转型，走进消费者心智当中，让流量变为留量，第三是打好基础营养素、大单品、老龄化带来的行业星辰大海等三场硬仗。
8、产品矩阵方面，汤臣倍健从蛋白粉、维生素C等主产品出发，推出关节护理、护肝、降血脂、益生菌产品，以及聚焦年轻消费群体的褪黑素、胶原蛋白系列产品等。针对关节护理的健力多已是十亿大单品，随着Life-Space、健视佳、BYHEALTH等表现出高增长，去年增速都在70%左右，不少机构预测，Life-Space（益生菌）有可能率先接棒下一个大单品。这些也是蓝海市场中的增量。
9、为了应对渠道挑战，汤臣倍健这几年一直在进行渠道变革，2022年的动作最大，包括提出线上线下销售一体化，加强数字化运营，拓展线上渠道等。2023年，汤臣倍健计划搭建以渠道营销为核心的强业务中台。2022年的线上渠道布局比例接近39%，相比前些年大幅提升。今年一季报显示，目前在阿里医药保健及京东营养健康细分品类中，行业前三汤臣倍健均占比过半。
10、2022年内，汤臣倍健透明工厂凭借智能协同作业、智能在线检测、精准配送、智能排产资源一体化、在线运行监测、数字化采购与风险管控、数据驱动服务、能耗数据监测等智能制造技术，成为全国唯一一家入选的膳食营养补充剂智能制造示范工厂，不断以科技实力驱动自营的升级发展，年内直营的线上线条业绩同比增速达到了46.29%，依赖经销商的管理风险得到改善，也由此开始与代工“诀别”。汤臣倍健透明工厂也成了珠海的一个“AAAA”级景区。#营养品人人需要# #身体健康是刚需#
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